HSBC dự báo vàng còn dư địa tăng mạnh, dù Fed chưa hạ lãi suất

Giá vàng được HSBC dự báo tiếp tục duy trì xu hướng tích cực trong trung và dài hạn nhờ lo ngại đình lạm, nợ công gia tăng và nhu cầu trú ẩn an toàn. Ảnh: Kitco

Giá vàng biến động mạnh vì xung đột Trung Đông

HSBC cho biết vàng đã trải qua giai đoạn đầu năm 2026 đầy biến động. Giá kim loại quý này giảm từ mức 5.415 USD/ounce vào cuối tháng 1 xuống còn 4.400 USD/ounce vào ngày 26/3, thời điểm căng thẳng với Iran leo thang.

Trong giai đoạn thị trường né tránh rủi ro, giá dầu tăng mạnh, đồng USD đi lên, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng trong khi thị trường chứng khoán suy yếu.

Ông Rodolphe Bohn, chiến lược gia ngoại hối và hàng hóa của HSBC, nhận định vàng khi đó không đóng vai trò là tài sản trú ẩn an toàn theo cách thông thường, do nhà đầu tư bán vàng để tăng thanh khoản, còn dòng tiền trú ẩn chủ yếu chảy vào đồng USD.

Tuy nhiên, sau khi xuất hiện thỏa thuận ngừng bắn gần đây, giá vàng đã nhanh chóng phục hồi khi tâm lý thị trường ổn định trở lại.

Giá dầu tăng chưa chắc kéo vàng đi lên

HSBC cho rằng mối quan hệ giữa giá vàng và dầu mỏ hiện khá linh hoạt, tùy thuộc vào bản chất của cú sốc thị trường.

Trước khi xung đột nổ ra, hai loại hàng hóa này có xu hướng tăng cùng chiều. Tuy nhiên, khi căng thẳng leo thang, mối tương quan nhanh chóng suy yếu khi dầu và vàng biến động trái ngược.

Theo ông Bohn, thông thường khi USD tăng giá sẽ gây áp lực lên cả vàng và dầu. Nhưng cú sốc nguồn cung tại Trung Đông đã khiến dầu tăng mạnh, trong khi đà tăng của USD lại gây sức ép lên vàng.

Điều này cho thấy trong bối cảnh hiện nay, dầu tăng giá chưa chắc sẽ kéo vàng tăng tương ứng như trước đây.

Fed giữ lãi suất nhưng vàng vẫn được hỗ trợ

HSBC hiện dự báo Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong suốt năm 2026 và 2027. Đây có thể là yếu tố hạn chế phần nào đà tăng của vàng vì kim loại quý không mang lại lợi suất.

Dù vậy, ngân hàng này nhấn mạnh rủi ro đình lạm – tức tăng trưởng kinh tế chậm lại nhưng lạm phát vẫn neo cao – sẽ tiếp tục thúc đẩy nhu cầu nắm giữ vàng.

Theo HSBC, trong môi trường lạm phát dai dẳng, tăng trưởng suy yếu và lợi suất dài hạn biến động, vàng vẫn là công cụ phòng vệ hấp dẫn đối với nhà đầu tư.

Nợ công tăng mạnh là động lực dài hạn cho vàng

Một trong những yếu tố quan trọng nhất được HSBC nhấn mạnh là tình trạng thâm hụt ngân sách và nợ công tăng nhanh tại Mỹ cũng như nhiều quốc gia khác.

Theo ước tính của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), nợ công Mỹ đã tiến sát mức 100% GDP trong năm 2025. Bên cạnh đó, chi tiêu quốc phòng tăng mạnh trên toàn cầu cũng khiến gánh nặng nợ ngày càng lớn.

HSBC cho rằng những xu hướng này khó đảo ngược trong trung hạn, qua đó tạo nền tảng hỗ trợ giá vàng trong dài hạn.

Ngân hàng trung ương vẫn là lực đỡ lớn

Dù nhu cầu mua vàng của các ngân hàng trung ương đã hạ nhiệt so với giai đoạn cao điểm 2022–2024, HSBC nhận định lực cầu này có thể cải thiện trở lại vào cuối năm.

Trước đó, một số ngân hàng trung ương đã bán vàng nhằm bảo toàn dự trữ ngoại hối trong bối cảnh chi phí nhập khẩu năng lượng và quốc phòng tăng cao. Tuy nhiên, chiến lược đa dạng hóa dự trữ dài hạn được cho là sẽ tiếp tục thúc đẩy các tổ chức này quay lại mua vàng.

Nhu cầu trang sức yếu, nguồn cung tăng

HSBC cũng lưu ý giá vàng ở vùng cao đang làm thay đổi cán cân cung – cầu vật chất trên thị trường.

Nhu cầu vàng trang sức suy giảm rõ rệt, nhu cầu vàng xu và vàng đồng xu vẫn yếu. Trong khi đó, nhu cầu vàng thỏi cỡ lớn từ các tổ chức vẫn khá tích cực, nhất là tại Ấn Độ và Trung Quốc nhờ các thay đổi về quy định.

Ở chiều cung, sản lượng khai thác vàng dự kiến tăng nhẹ trong giai đoạn 2026–2027. Nguồn cung vàng tái chế cũng có xu hướng đi lên khi giá cao khuyến khích người dân bán vàng cũ.

Nếu nhu cầu đầu tư suy yếu trong thời gian dài, lượng cung bổ sung này có thể kìm hãm đà tăng của vàng.

Triển vọng vẫn tích cực

Theo HSBC, xu hướng ngắn hạn của vàng sẽ phụ thuộc nhiều vào việc căng thẳng tại Trung Đông có tiếp tục hạ nhiệt hay không, bao gồm khả năng duy trì lệnh ngừng bắn, chấm dứt hoàn toàn xung đột, mở lại đầy đủ eo biển Hormuz và giá dầu ổn định ở mức thấp hơn.

Nếu những điều kiện này xảy ra, áp lực tài chính sẽ giảm bớt, lo ngại lạm phát dịu xuống và lợi suất trái phiếu có thể hạ nhiệt.

Dù vậy, HSBC khẳng định vẫn duy trì quan điểm lạc quan với giá vàng trong trung và dài hạn, khi các rủi ro kinh tế vĩ mô toàn cầu chưa có dấu hiệu sớm biến mất.